事件:公司公布2019年中报,实现营收4.92亿元,同增70.08%;归母净利润0.81亿元,同增101.43%;EPS0.34元,ROE4.50%。其中,2Q19实现营收2.69亿元,同增41.94%;归母净利润0.47亿元,同增74.16%;EPS0.20元,ROE2.61%,业绩符合预期。
   
风电主轴量利齐升。1H19国内风电新增并网9.09GW,同增14.5%,受此带动,1H19公司风电主轴销量较去年同期增长超过50%,由此风电主轴实现营业收入3.91亿元,同比增加52.70%。与此同时,1H19风电主轴毛利率30.39%,同比增加4.56PCT。
   
周转率和毛利率共振向上,主要财务指标均明显改善。1H19公司净资产收益率(ROE)为4.50%,同比增加2.09PCT,其中,1H19资产周转率0.25,同增54.26%。1H19公司毛利率和净利率分别为26.54%/16.39%,同比分别增加2.62/2.55PCT,盈利能力不断改善。除此之外,1H19现金收入比率为87.23%,同比增加23.94PCT;1H19营业周期268.96天,较去年同期降低46.65天,主要财务指标均明显改善。
   
外延自由锻件等业务初见成效,上游延伸项目有望年内投产。在持续经营好风电主轴业务发展的基础上,不断完善自由锻件的各项研发、生产和销售等工作,目前公司自由锻件类产品涉及多种行业领域,已实现多元化生产,销售收入实现翻倍增长。此外。公司“年产8000支MW级风电主轴铸锻件项目”的建设已接近尾声,下半年预计可实现投产,届时,公司将完全具备从原材料制备到成品包装的全流程生产能力,从根本上夯实市场地位,呈现一体化战略为公司带来的经济效益。
   
投资建议:预计2019-2021年分别实现净利1.74、3.15和3.71亿元,同比分别增长49.83%、80.47%、18.06%,当前股价对应三年PE分别为20、11、9倍,维持“增持”评级。
   
风险提示:原材料价格波动及市场竞争加剧的风险,外汇汇率波动风险。